一、资金面情况
2026年8月，资金投放方面，央行开展逆回购操作46181亿元，买断式逆回购15000亿元，MLF投放5000亿元，国库现金定存发行1700亿元；资金回笼方面，逆回购到期52596亿元，买断式逆回购到期13000亿元，MLF到期6000亿元，国库现金定存到期1000亿元，共实现净回笼4715亿元。
8月资金面整体较为宽松，月末略有收紧，7天SHIBOR利率大部分时间围绕在7天逆回购利率1.40%附近波动，1个月及以上期限的SHIBOR利率维持平稳。
数据来源：qeubee
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
2026年8月，票据市场承兑发生额3.36万亿元，同比增长1.7%；贴现发生额2.54万亿元，同比增长1.4%，8月承兑与贴现发生额增速较7月继续下降。票据承兑量的增速稍快于贴现量，贴现承兑比为75%，略低于去年同期76%，票据市场总体处于供不应求的状态，票据利率自律对直转业务模式产生较大影响，一定程度压低了贴现承兑比。
2. 票据利率
2026年8月票据利率总体处于横盘状态，除月初和月底部分期限票据利率上行至0.50%以上外，其余时间皆横盘于0.50%。8月首个工作日，全部期限票据转贴现利率均开盘于0.50%；随后10月和11月到期票据利率小幅上行，10月到期国股银票转贴现利率最高上行至0.58%，但很快便再度回落；此后相当长一段时间，全部期限票据转贴现利率均横盘于0.50%，直至8月最后一天多个期限票据利率反弹，明年2月到期票据利率上行至0.53%收官。
数据来源：qeubee
三、票据相关资产收益率比较
2026年8月，6个月期限国债、同业存单、票据到期收益率均有不同程度上升，分别较上月末上升8BP、1BP和3BP。票据与国债的利差小幅扩大，与同业存单利差略有收窄，月末票据与国债的利差为-74BP，票据与同业存单的利差为-93BP。
数据来源：qeubee
四、宏观经济与政策分析
2026年8月，制造业经济景气水平有所回升但仍然偏弱。制造业PMI为49.8%，较上月上升0.6个百分点，仍处收缩区间。非制造业PMI为49.0%，与上月持平，继续位于收缩区间；综合PMI为49.5%，较上月上升0.2个百分点。
房地产销售和大类消费依然较为低迷。据克而瑞的数据，2026年8月，全国重点50城市新建商品住宅成交面积约933万平方米，同比下降16.4%，前8月累计成交面积约9297万平方米，累计同比下跌10.8%；据中国汽车流通协会的数据，8月1-23日，全国乘用车市场零售95.6万辆，同比下降22%，今年以来累计零售1112.9万辆，同比下降20%。
2026年8月12日，央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，对于下一阶段货币政策主要思路，要充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，需要关注的主要有以下三点：
（1）保持金融总量合理增长。继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。保持金融支持实体经济力度稳固，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。
（2）充分发挥货币信贷政策导向作用。用好各类结构性货币政策工具，不断完善工具设计和管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。
（3）利率政策方面，深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制。强化利率政策执行和监督，适时开展对金融机构利率政策执行情况的执法检查和定价能力的现场评估，促进金融机构提升利率定价能力。更好发挥市场利率定价自律机制作用，有效落实各项利率自律倡议，对一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范，维护市场竞争秩序。推动贷款定价基准多元化。持续深化明示企业贷款综合融资成本工作，规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。
五、票据市场展望
回顾2026年8月的票据市场，票据供给增长依然乏力，银行对票据需求旺盛，市场持续处于供不应求的状态，大部分时间票据利率均处于横盘的状态，转贴现市场一票难求。
展望2026年9月，一方面，预计2026年9月已贴现票据到期量预计在2.84万亿元左右，较上月有所增加，9月有22个工作日，日均贴现1290亿元可弥补到期，银行补到期压力较上月加大；另一方面，从往年经验来看，9月作为季末月信贷投放通常环比有所改善，银行对票据需求环比有一定减弱，过去三年9月票据融资压降在1600亿元左右。综合来看，9月票据市场供求关系改善的幅度有限，同时由于10月份银行存在巨大的票据缺口，票据利率上行的空间有限。
2026年9月首个工作日，票据利率再度回落，年内到期票据利率降至0.51%-0.60%之间，明年到期票据利率继续维持0.50%。你认为今年9月份年内到期票据利率最高会上升到什么水平，9月末明年3月到期票据利率将收盘于什么区间？