一、资金面情况
2026年10月，资金投放方面，央行开展逆回购操作66220亿元，买断式逆回购19000亿元，MLF投放7000亿元，国库现金定存发行1500亿元；资金回笼方面，逆回购到期63875亿元，买断式逆回购到期15000亿元，MLF到期9000亿元，国库现金定存到期2200亿元，共实现净投放3645亿元。
10月资金面整体较为宽松，月末小幅收紧，7天SHIBOR利率大部分时间在1.30%-1.35%之间，月末上升至1.39%，1个月及以上期限的SHIBOR利率也出现了较为明显的下降。
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二、票据市场行情
1. 票据市场规模
2026年10月，票据市场承兑发生额4.14万亿元，同比增长6.3%；贴现发生额3.32万亿元，同比增长1.0%，10月承兑与贴现发生额增速较9月有所回落。票据承兑量的增速快于贴现量，贴现承兑比为80%，较9月明显提升，但低于去年同期，全月票据市场处于供不应求的状态。
2. 票据利率
2026年10月票据利率月初首日快速下行，随后处于横盘状态。面对10月巨大的票据到期量，加之信贷投放季节性走弱，整个10月票据市场都处于供不应求的状态。10月首个工作日，各期限票据利率快速回落，除11月到期票据外，其余期限票据利率均回到0.50%；中旬伴随11月到期票据利率也降至0.50%，全期限票据利率维持0.50%直至月底。
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三、票据相关资产收益率比较
2026年10月，6个月期限国债、同业存单到期收益率分别较上月末下降1BP、3BP至1.17%、1.42%，票据转贴现到期收益率下降7BP至0.50%。月末票据与国债的利差为-67BP，票据与同业存单的利差为-92BP。
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四、宏观经济与政策分析
2026年10月，经济景气水平明显回落。制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，重回收缩区间；非制造业PMI为49.7%，较上月下降0.5个百分点，亦回到收缩区间；综合PMI为49.7%，较上月下降1.0个百分点。
房地产销售和大类消费依然较为低迷。据克而瑞的数据，2026年10月，全国重点50城市新建商品住宅成交面积约1141万平方米，同比下降12.0%，前10月累计成交面积约11565万平方米，累计同比下跌10.7%；据中国汽车流通协会的数据，10月1-25日，全国乘用车市场零售114.5万辆，同比下降26%，今年以来累计零售1447.9万辆，同比下降22%。
2026年10月19日，人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛上作主题演讲《关于当前市场关注若干问题的思考》，潘功胜行长表示，货币政策框架的转型是一个渐进、持续的过程，未来我们将不断地做好评估和完善。从近中期看，重点方向是更多发挥利率调控的作用，主要有以下几个方面：
（1）进一步优化短端利率调控机制。银行间隔夜回购利率（DR001）作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，能够灵敏反映短期资金供求状况，近年来运行也更趋稳定。从现在的情况看，银行间隔夜回购利率实际上已成为央行货币政策调控的目标利率。为了进一步提高利率调控的精准性，我们将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。
（2）推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型。未来随着多元化贷款定价基准不断完善，一些财务能力强的企业，可与金融机构协商后自主选择银行间隔夜回购利率或贷款市场报价利率作为浮动利率贷款定价基准，贷款市场报价利率作为小企业、个人贷款的定价基准可继续发挥作用。人民银行将择机发布政策指引，指导金融机构做好相关工作。
（3）退出存贷款基准利率。随着利率市场化改革推进，存贷款基准利率逐步被市场化的定价基准替代。金融机构存贷款基准利率自2015年10月以来，长期未做调整，在存贷款定价中实际上已不再发挥作用，目前只剩下在少数司法领域作为计算利息的依据。下一步，人民银行将推动这些领域的计息依据用市场化的利率指标来替代，实现退出金融机构存贷款基准利率。
五、票据市场展望
展望2026年11月，一方面，预计2026年11月已贴现票据到期量预计在3.73万亿元左右，较上月略有减少，11月有21个工作日，日均贴现约1780亿元可弥补到期，银行补到期压力较上月有所减轻，不过依然不小；另一方面，从往年经验来看，11月信贷投放较10月可能有一定改善，但依然面临压力，银行对于票据的需求依然较强，最近三年票据融资增量的平均值为2200亿元。综合来看，11月票据市场供需关系较10月有一定改善，但能否扭转供需关系存在不确定性，如果票据供给超预期增长，票据利率有概率向上突破0.50%。
2026年11月首个工作日，全期限票据利率继续横盘0.50%。你认为今年11月份票据利率会怎么走，月末明年5月到期票据利率将收盘于什么区间？
注：票据利率指国股银票转贴现利率
对于11月份票据利率走势，66%的受访者认为明年5月到期票据利率11月末仍将横盘0.50%，28%的受访者认为会上升至0.51%-0.59%区间，6%的受访者认为会上升至0.60%及以上。