前言
历史也许不会重复它的事实，但会重复它的规律，通过对历史票据利率走势的分析有助于推测未来的走势。自7月下旬以来，票据利率横盘0.50%已经超过1个月时间，从历年9月票据利率走势来看，票据利率以上行居多，今年9月票据利率能否上行至0.50%以上？
一、2021年
2021年9月，票据利率月初小幅上行后横盘，月末跳水再翘尾，6个月期限国股银票转贴现利率在2.00%-2.38%之间，波动幅度39BP，月内升幅8BP。月末票据利率跳水期间，3个月期限票据利率来到6个月期限票据利率下方，其他时间两者相近。
数据来源：qeubee
二、2022年
2022年9月，票据利率一路震荡上行，6个月期限国股银票转贴现利率在1.32%-1.74%之间，波动幅度43BP，月内升幅31BP。由于2022年8月末票据利率出现大幅翘尾行情，9月首日票据利率回落14BP。3个月期限票据利率位于6个月期限票据利率上方，随时间推移利差不断扩大。
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三、2023年
2023年9月，票据利率同样一路震荡上行，6个月期限国股银票转贴现利率在1.26%-1.61%之间波动，波动幅度35BP，月内升幅33BP。由于2023年8月底票据利率翘尾后已有所回落，9月首日票据利率开盘较为平稳。和2022年一样，3个月期限票据利率位于6个月期限票据利率上方，随时间推移利差不断扩大。
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四、2024年
2024年9月，票据利率呈窄幅震荡走势，月末有一个轻微的翘尾，短期限票据利率相对明显一点。6个月期限国股银票转贴现利率在0.90%-1.06%之间波动，波动幅度16BP，月内升幅3BP。由于2024年8月底票据利率大幅翘尾，9月首日，2025年2月到期票据利率低开12BP。3个月期限票据利率显著高于6个月期限票据利率。
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五、2025年
2025年9月，票据利率呈震荡上行走势，上旬较为平稳，中旬小幅上行，下旬小幅回落后再度上行。6个月期限国股银票转贴现利率在0.72%-0.93%之间波动，波动幅度21BP，月内升幅12BP。9月首个工作日票据利率小幅高开，2026年2月到期票据较8月末上行3BP。3个月期限票据利率显著高于6个月期限票据利率，且月末翘尾幅度较大。
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六、小结
过去五年，9月份票据利率走势：3年为上行走势，2年呈震荡走势，多数年份月末有不同程度的上行。如果从历史角度来看，9月票据利率下行概率较低，要么上行要么震荡，上行概率相对较高。今年情况有些特殊，由于票据利率自律的存在，导致票据利率已横盘0.50%超过1个月，9月票据利率能否上行至0.50%以上依然存在不确定性。
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当然我们回顾历史也不是刻舟求剑，从往年经验来看，一般9月作为季末月信贷投放尚可，银行对票据需求环比有所减弱，这也是往年票据利率多上行的主要原因。预计2025年9月已贴现票据到期量预计在2.85万亿元左右，9月有22个工作日，日均贴现1300亿元左右可弥补到期，补到期压力较8月有所增加。综合来看，9月票据市场供求关系改善幅度有限，年内到期票据利率有可能向上突破0.50%，明年到期票据利率突破0.50%依然有难度。
整个8月，除10月和11月到期票据利率短暂向上突破0.50%外，其余期限票据利率一直横盘0.50%。你认为2026年9月年内到期票据利率能否上行至0.50%以上，最高会上行至什么区间，9月末明年3月到期票据利率将收盘于什么区间？