前言
2025年，我们发布了一篇《不想内卷，干票据直贴吧！》，我们论述了票据行业内卷产生的原因以及为什么要加强票据直贴业务，本文继续来回顾一下，如今来看，很多判断都成为了现实，票据直贴业务的重要性越来越高，无论是国有大行还是中小银行。
一、票据行业内卷产生的原因
从票据行业层面来看，票据行业内卷是因为“供小于求”，银行对于票据的需求远大于票据的供给（换个角度也可以说是“供大于求”，即银行提供的票据贴现服务远大于企业票据融资需求），导致票据利率持续低位运行，偏离其自身的资产价值。当票据供给较为稀缺时，银行如果要得到票据就不得不卷“价格”。
思考得再深一层，票据行业内卷是因为“资产荒”下银行对低风险信贷资产的追捧，而票据是其中一种较为灵活的低风险信贷资产。也就是说，票据行业“反内卷”的最有效药方不在票据，只要企业投资回报率上不去，银行信贷资产荒的局面很难改变。这也是为什么票据利率低位运行了4年，“内卷”现象依然没有任何改观，寄希望短期改变恐怕并不现实。
二、为什么要加强票据直贴业务？
在这个内卷的环境下，银行该怎么做才能不那么内卷，我认为核心还是做票据直贴业务，尤其是对于很多中小银行。原因主要有以下三点：
（1）直贴收益率更高
对于银票，相比于转贴现买入银票，直贴利率高个5-10BP很正常，一年下来利息收入也能多不少，有余力的甚至还可以做直转业务，收益率还能提高。如果有一定风控能力，甚至可以做一些优质央国企的商票贴现或质押贷款业务，收益率还可以进一步提高。
（2）直贴业务更贴近企业，符合政策导向
目前来看，未来信贷政策将逐步向弱化总量目标，强化结构性信贷投放。未来信贷的投放方向肯定是向“五篇大文章”、科技创新、提振消费，“两重”“两新”等领域倾斜。银行必然需要加强直贴业务，为这些领域的企业提供票据贴现服务。总之，为企业提供票据融资服务永远会是政策鼓励的方向，而且可以与其他业务形成协同作用。
（3）有助于规避市场风险
对于只开展转贴现业务的银行而言，一旦出现类似今年7月这种极端行情，为了填补信贷规模，银行不得不接受超低利率转贴现买入票据，开展直贴业务的银行一定程度上可以规避此类风险。
（4）反内卷背景下的最优解
此外，今年央行多次强调：发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。在反内卷的背景下，未来不排除票据利率纳入自律机制，此时可能因为价格不匹配转贴现都买不到票据，只能通过直贴得到票据。在各家银行贴现利率相当的情况下，银行可能从拼价格转向拼服务。
我们认为，票据直贴业务未来的重要性将进一步提升，我们也正以此作为重点领域，推出一系列针对性的产品与服务，欢迎银行和企业的朋友与我们探讨交流。