发布时间：2022-05-05
一、资金面情况
4月，央行开展逆回购操作2200亿元，MLF投放1500亿元；逆回购到期8600亿元，国库现金定存到期700亿元，MLF到期1500亿元，共实现净回笼7100亿元。4月15日，央行宣布将于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，对满足条件的农商行再额外多降0.25个百分点，此次降准共计释放长期资金约5300亿元。
4月，资金利率总体偏松，各期限SHBOR利率均出现显著下行，7天的SHBOR利率在1.90%附近波动，明显低于7天逆回购利率。
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
4月，票据市场承兑发生额、贴现发生额、交易量分别为2.05、1.61、8.87万亿元，贴现发生额同比增速显著高于承兑发生额。从工作日日均规模来看，4月票据市场日均承兑发生额、贴现发生额、交易量分别为978、769、4225亿元，环比分别增长-15.53%、-7.85%、16.56%，日均承兑量环比增速下降幅度更大。
2. 票据利率
4月，票据利率月初首日大幅回落后一直保持稳定（足年国股利率稳定在1.95%附近），月末出现跳水（足年国股利率最低达到1.24%附近），月内振幅73BP。
疫情之下，企业投资意愿减弱，房地产销售依然低迷，信贷需求不振，银行信贷投放不足，对票据的需求保持旺盛。4月，票据贴现承兑为79%，创近年新高，反映出票据处于明显的供小于求状态。
三、票据相关资产收益率比较
4月，1年期国债、同业存单到期收益率小幅下行，国股银票转贴现收益率月末大幅下探，分别较上月末下降10BP、16BP、83BP。月末，票据与同业存单到期收益率利差扩大至104BP，比国债还低66BP，出现明显低估，预计5月初将重回国债利率附近波动。
四、票据市场预判
4月，新冠疫情在全国依然呈现散点爆发，上海4月仍未解封，疫情对经济的影响开始显性化。4月份，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为47.4%、41.9%和42.7%，低于上月2.1、6.5和6.1个百分点，企业生产经营活动放缓，景气水平继续回落。
现在最大的问题还不在于经济的回落，更大的问题是市场信心的缺失，各类政策效果趋于钝化，某种程度不是放不放水的问题，而是水能不能放出去的问题，能不能流入到实体经济的问题。预计财政政策可能会是今年逆周期调节的主要方式，比如基建投资，但钱从哪来，往哪投又是个问题。
展望5月，疫情仍将反复，资金面宽松与信贷需求不足仍将持续，票据利率预计仍是低位运行，在1.60%-2.10%之间波动。
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