前言
近期，航发动力披露了其2026年半年报，2026年上半年，在营业收入大涨47%的情况下，航发动力应付账款较上年末增长30%，而应付票据较上年末下降33%。2026年6月末，在115.5亿元的应付票据中，商票余额为105.3亿元，占比高达91.2%，占据主导地位。
一、营业收入大幅增长
2018-2024年间，航发动力营业收入持续增长，从2018年的231亿元增长至2024年的479亿元，年均复合增长率约13%。2025年，航发动力营业收入增速放缓，同比小幅下降3.2%。2026年上半年，航发动力营业收入207.5亿元，同比大幅增加 47.2%，主要是生产均衡性提高，产品交付增加。
数据来源：航发动力财报
二、应付账款与应付票据分化
2024年及以前，航发动力应付票据与应付账款基本保持同步增长，应付账款在2023-2024年间快速增长并超过应付票据。自2025年开始，航发动力应付票据与应付账款开始分化，应付账款继续增长，而应付票据转而开始下降。
2026年6月末，航发动力应付票据余额115.5亿元，较上年末下降32.8%；而应付账款余额347.2亿元，较上年末大幅增长29.9%。应付账款规模已达到应付票据的3.0倍，两者分化趋势显著。应付票据收缩而应付账款扩张，表明航发动力在供应商结算中正从票据支付向账期支付转移。
数据来源：航发动力财报
三、应付票据：以商票为绝对指导
航发动力是A股上市公司中少有的以签发商票为绝对主导的企业。2026年6月末，航发动力应付票据中银票余额仅10.2亿元，占应付票据总额的8.8%；商票余额105.3亿元，占比高达91.2%。
从历史趋势来看，这一结构特征由来已久。2018-2025年，航发动力应付票据中商票占比始终维持在87%-95%区间，银票规模长期处于个位数或十亿出头的水平。商票则从2018年的63亿元稳步增长至2024年的168亿元，2025年小幅回落至153亿元，2026年上半年进一步降至105亿元。
数据来源：航发动力财报
航发动力以商票为主导的票据结构，这反映出航发动力在产业链中具备较强的话语权，可以依靠自身的商业信用签发商票，可以不用依赖银行信用背书。