前言
历史也许不会重复它的事实，但会重复它的规律，通过对历史票据利率走势的分析有助于推测未来的走势，在票据利率自律后，虽然名义利率缺乏波动，但实际利率分析逻辑依然没有改变。最近4年11月份票据利率上行与震荡各为两年，相较10月份，今年11月票据供需关系会有一定改善，票据利率能否向上突破0.50%？
一、2021年
2021年11月，票据利率基本呈现单边下行走势，月末有所加速，6个月期限国股银票转贴现利率在1.91%-2.20%之间，波动幅度30BP，降幅28BP。由于10月末票据利率较为平稳，11月首个工作日票据利率开盘平稳。3个月期限票据利率位于6个月期限票据利率下方，利差逐步扩大。
数据来源：qeubee
二、2022年
2022年11月，票据利率呈震荡走势，6个月期限国股银票转贴现利率在1.12%-1.38%之间，波动幅度26BP，月内降幅7BP。由于10月末票据利率跳水下行，11月首个工作日6个月期限票据利率高开18BP。3个月期限票据利率位于6个月期限票据利率下方，两者平均利差23BP。
数据来源：qeubee
三、2023年
2023年11月，票据利率呈现缓步上行走势，月末小幅下探，6个月期限国股银票转贴现利率在1.04%-1.27%之间波动，波动幅度24BP，月内升幅10BP。尽管10月末票据利率明显下行，但11月首个工作日6个月期限票据利率仅小幅高开3BP。3个月期限票据利率位于6个月期限票据利率下方，且两者之间利差极大，平均利差高达64BP。
数据来源：qeubee
四、2024年
2024年11月，票据利率先下后上，大体呈“V”型走势，6个月期限国股银票转贴现利率在0.63%-0.83%之间波动，波动幅度20BP，月末票据利率与月初持平。由于10月末票据利率显著下行，11月首个工作日6个月期限票据利率高开10BP。3个月期限票据利率位于6个月期限票据利率下方，两者平均利差44BP。
数据来源：qeubee
五、2025年
2025年11月，票据利率震荡上行，月末冲高回落。6个月期限国股银票转贴现利率在0.57%-0.85%之间波动，波动幅度28BP，月内升幅16BP。由于10月末票据利率大幅下行，11月首个工作日6个月期限票据利率高开37BP。6个月期限票据利率高于3个月期限票据利率，两者平均利差23BP。
数据来源：qeubee
六、小结
过去五年，11月份票据利率走势：2年为上行走势，2年为震荡走势，1年为下行走势，最近4年要么震荡要么上行。如果从历史角度来看，11月票据利率上行或震荡的概率较高。今年情况有些特殊，由于票据利率自律的存在，票据利率整个10月基本都横盘于0.50%，从目前情况来看，11月票据利率要么继续横盘，要么上行。
数据来源：qeubee
当然我们回顾历史也不是刻舟求剑，从往年经验来看，一般四季度信贷投放都不是很理想，11月信贷投放环比10月可能有一定改善，但依然面临压力，银行对票据的需求依然较强，最近三年票据融资增量的平均值为2200亿元；预计2026年11月已贴现票据到期量预计在3.7万亿元左右，21个工作日，需日均贴现1760亿元左右可弥补到期，银行补到期压力较10月有所减轻。综合来看，11月票据供需关系较10月会有一定改善，但票据利率能否向上突破0.50%依然存在不确定性。
2026年10月，面对巨大的票据到期量，月初票据利率便回到0.50%，随后票据供给增长乏力，票据利率一直横盘于0.50%。截至10月28日，全期限国股银票转贴现利率均为0.50%。