前言
转眼2026年三季度就已过去，相比去年，今年三季度票据市场变化很大，今天我们从票据市场规模和票据利率两个方面带大家回顾2026年三季度的票据市场运行情况。2026年就剩最后一个季度，你认为四季度票据利率将会如何变化？
一、票据市场规模
（1）承兑规模
2026年三季度，商业汇票承兑发生额为11.15万亿元，同比增长5.7%，承兑发生额增速较二季度明显回落，也明显低于去年同期。2026年9月末，票据承兑余额约为22.5万亿元，三季度增长了6000亿元左右，股份制银行、国有大行、城商行承兑余额均有一定增长，农商行增加较小。
（2）贴现规模
2026年三季度，商业汇票贴现发生额为8.65万亿元，同比增长5.2%，增速同样较二季度明显回落。2026年9月末，票据贴现余额约为17.9万亿元，三季度增长了5000亿元左右，增量需求主要来自于国有大行，股份制银行、城商行、农商行票据贴现余额均有小幅下降。
2026年三季度票据贴现承兑比为77.6%，环比二季度下降6.9个百分点，较2024年三季度下降0.3个百分点，票据利率自律一定程度拉低的贴现承兑比，票据市场总体处于供小于去的状态。我们细看每个月的贴现承兑比，7、8、9月分别是81%、75%、75%，说明7月票据供求关系较为紧张，8、9月有所改善。
二、票据市场利率
2026年三季度，票据利率7月震荡走平，8月、9月大部分时间比较平稳，仅月末出现不同程度反弹，票据利率自律后，利率波动性明显降低。
7月，6个月期限票据为明年1月到期票据，票据利率无意外低开，6个月期限国股银票转贴现利率首日便开盘于0.50%，随后保持稳定；中旬开始，票据利率开启下行，最低下行至0.38%，随后再次回弹至0.50%；下旬，票据利率一条直线，全期限票据利率维持0.50%。
8月，票据利率总体处于横盘状态，除月初和月底部分期限票据利率上行至0.50%以上外，其余时间皆横盘于0.50%，月末6个月期限国股银票转贴现利率收盘于0.53%。
9月，票据利率前低后高，后半个月票据利率上行至高位后震荡。9月首个交易日各期限票据利率快速回落至0.50%附近；步入中旬，伴随票据供给持续改善，银行在贴入跨年票据后纷纷卖出年内到期票据，年内到期票据利率首先开始上行，下旬明年到期票据利率接力震荡上行，月末6个月期限国股银票转贴现利率收盘于0.57%。
数据来源：qeubee
从票据与国债和同业存单利率来看，票据和同业存单利率三季度较为平稳，国债利率有一定幅度上升，票据利率一直处于国债利率的下方，与国债和同业存单的利差持续处于较高水平。三季度，票据与同业存单利差的平均值为96BP，比去年三季度高10BP。
数据来源：qeubee
三、四季度票据利率如何走？
2025年四季度，票据利率在10月初大幅低开后震荡下行，月末跳水；11月-12月则处于震荡上行走势。6个月期限国股银票转贴现利率在0.75%附近开盘，10月底最低下行至0.20%，11月高开于0.57%随后上行至0.80%附近，12月进一步上行至1.00%附近。
数据来源：qeubee
可以看到，2025年四季度票据利率的降幅主要集中在10月份，随后震荡上行直至年底。今年10月，6个月期限国股银票转贴现利率开盘0.50%后一直横盘，并无下降空间。你认为今年11月和12月票据利率会上行吗，11月和12月末6个月期限票据利率分别收盘于什么区间？
注：票据利率指6个月期限国股银票转贴现利率
