2026年上半年已然过去，今天我们从票据市场规模和票据利率两个方面带大家回顾2026年上半年的票据市场运行情况。你认为三季度票据利率将会如何变化，6个月期限票据利率开盘于0.50%附近，是否还有下降空间？
一、票据市场规模
（1）承兑规模
2026年上半年，商业汇票承兑发生额为23.12万亿元，同比增长15.3%。其中：一季度承兑发生额为10.15万亿元，同比增长9.0%；二季度承兑发生额为12.97万亿元，同比增长20.8%，增速显著高于一季度。从票据承兑余额来看，一季度降幅5000亿元左右，4月、5月大幅增长1.3万亿元左右，6月小幅回落。
（2）贴现规模
2026年上半年，商业汇票贴现发生额为18.59万亿元，同比增长16.2%。其中：一季度贴现发生额为7.64万亿元，同比增长6.4%；二季度贴现发生额为10.95万亿元，同比增长24.3%，增速远高于二季度。从票据贴现余额来看，贴现余额降幅8000亿元左右，二季度大幅增长1.6万亿元左右，增长主要集中在4月和5月。
2026年一季度票据贴现承兑比为75.3%，较去年同期下降1.8个百分点；二季度票据贴现承兑比为84.4%，较去年同期提升2.4个百分点。这反映票据市场一季度供求关系相对均衡，二季度明显处于供不应求的状态，反应在票据利率上一季度震荡，二季度显著下降。
（3）交易规模
2026年上半年，票据交易金额为51.7万亿元（含转贴现和回购），同比增长20.0%。一季度与二季度交易量增速接近，均为20%左右，其中，一季度增长主要是因为票据利率与资金成本利差缩小导致回购交易量大幅增长；二季度增长主要是因为银行票据需求陡增导致转贴现交易量大幅增长，尤其是内部交易。
二、票据市场利率
2026年上半年，票据利率呈现一季度宽幅震荡，二季度快速下行后低位震荡的走势，上半年票据的平均利率是0.94%，比2025年同期低23BP，1-6月的票据利率中枢分别是：1月1.15%，2月1.08%，3月1.20%，4月0.85%，5月0.67%，6月0.71%。
一季度，票据利率1月高开低走，2月低开走高，3月再度下行。1月，由于信贷开门红叠加票据到期压力较小的原因，票据利率无例外的高开，票据利率新年首日开盘于1.20%，小幅冲高随后回落，月末收盘于1.11%；2月预期悲观，月初票据利率大幅低开至0.85%，实际情况好于预期，票据利率持续反弹至1.30%附近；3月初票据利率回落至1.20%附近，后半个月银行和交易盘需求增多票据利率持续下行至0.98%。
二季度，票据利率4月快速下行，5月和6月低位震荡，月末均出现跳水行情。4月上旬票据利率较为平稳，随后由于信贷大幅低于预期，票据利率快速下行，月末最低下探至0.53%后回弹；5月前半个月票据利率在0.75%附近窄幅震荡，随后再次快速下行至0.50%后回弹；6月票据利率在月初走低后持续上行至0.82%，但月末再度跳水下行至0.54%收官。
数据来源：qeubee
从票据与国债和同业存单利率来看，总体来看，三者利率均为下行走势，票据利率的波动性要远高于国债和同业存单，票据利率除了2月底3月初短暂上行至国债利率上方，大部分时间均在国债利率下方，4月份利差快速扩大，5-6月票据与国债的平均利差为43BP，与同业存单的平均利差为73BP，分别比去年同期高10BP和16BP。
数据来源：qeubee
三、三季度票据利率如何走？
2026年三季度票据市场供求关系和2025年三季度有一定相似性，已贴现票据到期量处于较低水平，信贷处于一个较为低迷的状态，因此2025年三季度票据利率具有一定参考意义。
2025年三季度，票据利率在7月持续大幅下行；8月高开后呈“V”型走势；9月呈缓步上行走势。6个月期限国股银票转贴现利率在1.00%附近开盘，随后大幅下行，7月底收盘于0.40%；8月开盘于0.79%，随后震荡下行至0.58%，月末反弹至0.80%；9月开盘0.75%，随后震荡上行至0.90%附近。
数据来源：qeubee
可以看到，2025年三季度票据利率的降幅在10BP左右，降幅并不大，且下降主要集中在7月份，8震荡，9月有小幅抬升。
不过今年的不同点在于，市场已经提前对7月票据利率大幅走低形成预期，6月末票据利率便大幅下行，7月初6个月期限票据利率仅开盘于0.50%附近，比去年低了近50BP，这意味着今年7月票据利率下降空间并不如去年那么大。
投票结果显示，大部分人认为三季度票据利率中枢在0.4%-0.7%之间，0.5%-0.6%、0.6%-0.7%、0.4%-0.5%三个区间的人数占比分别是42%、25%、20%。市场对于三季末票据收盘利率分歧较大，34%的人认为会上升至0.7%以上。
文章来源于公众号：票风笔记