发布时间：2026-3-3
一、资金面情况
2026年2月，资金投放方面，央行开展逆回购操作42989亿元，买断式逆回购18000亿元，MLF投放6000亿元，国库现金定存发行1500亿元；资金回笼方面，逆回购到期44194亿元，买断式逆回购到期12000亿元，MLF到期3000亿元，国库现金定存到期1500亿元，共实现净投放7795亿元。
2月资金面总体还是处于偏紧的状态，7天SHIBOR利率基本围绕1.50%波动，高于7天逆回购利率1.40%，1个月以上期限的SHIBOR利率较为平稳。
数据来源：qeubee
二、票据市场行情
1.票据市场规模
2026年2月，票据市场承兑发生额2.98万亿元，同比增长1.2%；贴现发生额2.32万亿元，同比下降7.7%。承兑量增速高于贴现量，贴现承兑比为78%，比2025年2月低8个百分点，票据市场总体呈供大于求的状态。
2.票据利率
2026年2月，票据利率首日大幅低开后，随后一路震荡上行。2月首个工作日，6个月期限国股银票转贴现利率大幅下降26BP至0.85%，在票据利率大幅下降后，开票与贴现量增长大超预期，票据利率一路震荡上行，春节前上升至1.15%，春节后银行需求疲弱，票据利率进一步上行至1.33%，一度日内达到1.40%，创年内新高，配置价值显现后部分买盘入场，票据利率回落，最终于1.30%收官。
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三、票据相关资产收益率比较
2026年2月，6个月期限国债和同业存单到期收益率均小幅下行，分别较上月末下降7BP和3BP；票据利率尽管首日大幅低开26BP，但后续持续攀升，最终仍较上月末上升19BP至1.30%。本月票据与国债和同业存单利差逐步收窄，票据利率年内首次突破国债利率来到其上方，月末票据与国债的利差为3BP，票据与同业存单的利差为-26BP。
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四、宏观经济与政策分析
2026年2月PMI数据尚未发布，国家统计局将于3月4日发布，由于春节的缘故，2月PMI数据预计将出现季节性回落。2026年以来，伴随消费补贴退坡，以汽车、手机为代表的消费品数据呈现疲软迹象。
2026年2月10日，人民银行发布2025年四季度货币政策执行报告。在政策基调上，报告删除了“稳增长、稳就业、稳预期”的表述，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。值得注意的是，报告中关于社会综合融资成本的表述，从之前的“推动下降”调整为“促进低位运行”。本周，两会将相继召开，关注经济领域相关政策的出台与基调变化。
五、票据市场展望
回顾2026年2月的票据市场，由于银行担忧2月信贷投放，月初便急于入场收票，首个工作日票据利率大幅低开，但随后票据供给增长超预期，票据利率一路震荡上行，月末银行票据需求疲弱甚至对外出票，票据利率进一步翘尾。
展望2026年3月，社融信贷与票据供给是影响后续票据利率变动的两个核心因素。一方面，预计2026年3月已贴现票据到期量在2.8万亿元左右，过去五年票据融资平均压降规模约2000亿元，3月有22个工作日，需日均贴现1170亿元可满足需求，供给压力并不大。另一方面，从往年经验来看，3月作为季末月社融和信贷增量数据保持在高位，银行对票据需求整体不强，月末交易盘或存在较大买入需求。综合来看，3月票据利率或呈现高位震荡走势，月末存在较大不确定性。
2026年3月首个工作日，票据利率小幅低开随后反弹，8月到期国股银票转贴现利率早盘小幅下降至1.28%后开启反弹，最终收盘于1.35%；6个月期限国股银票（9月到期）转贴现利率预计在1.30%附近。
文章来源于公众号：票风笔记