发布时间：2026-3-3
前言
历史也许不会重复它的事实，但会重复它的规律，通过对历史票据利率走势的分析有助于推测未来的走势。今天带大家来回顾一下过去五年3月份票据利率走势，3月份票据利率走势以震荡居多，最近两年震荡幅度明显收窄，其中短期票据利率明显上行。
一、2021年
2021年3月，票据利率月初短暂上行后便开始持续下行，月末翘尾反弹。6个月期限国股银票转贴现利率在2.96%-3.49%之间，波动幅度50BP，月内降幅1BP，月初月末票据利率基本持平。3月首个工作日票据利率平稳开局，多数时间6个月期限票据利率略高于3个月期限票据。
数据来源：qeubee
二、2022年
2022年3月，票据利率月初下行，月中震荡，月末翘尾回落。6个月期限国股银票转贴现利率在1.80%-2.49%之间，波动幅度69BP，月内降幅1BP，月初月末票据利率基本持平。由于2月末票据利率大幅跳水，3月首个工作日票据利率大幅高开125BP。多数时间6个月期限票据利率略高于3个月期限票据。
数据来源：qeubee
三、2023年
2023年3月，票据利率呈震荡上行走势。6个月期限国股银票转贴现利率在2.38%-2.59%之间，波动幅度21BP，月内升幅20BP。3月首个工作日票据利率平稳开局，3个月期限票据利率位于6个月期限票据利率上方。
数据来源：qeubee
四、2024年
2024年3月，长短期票据利率走势有所差异，长期票据利率呈震荡走势，短期票据利率则有所上行。6个月期限国股银票转贴现利率在1.88%-2.00%之间波动，波动幅度12BP，月内降幅4BP。由于2月末票据利率显著下行，3月首个工作日票据利率高开21BP。3个月期限票据利率位于6个月期限票据利率上方。
五、2025年
2025年3月，长短期票据利率依然呈现不同的走势，长期票据利率呈震荡走势，短期票据利率则显著上行。6个月期限国股银票转贴现利率在1.20%-1.28%之间波动，波动幅度8BP，月内升幅3BP。由于2月末票据利率显著下行，3月首个工作日票据利率高开19BP。3个月期限票据利率位于6个月期限票据利率上方，由于短期票据利率显著上行，利差不断扩大。
数据来源：qeubee
六、小结
过去五年，3月份票据利率4年震荡，1年上行，除2023年为上行走势，其余四年皆为震荡走势，从历史角度来看，3月份票据利率月内震荡概率较高，参考意义更大的2024年与2025年亦是呈月内震荡走势，不过需要注意的是这两年短期票据利率皆有所上行。
数据来源：qeubee
对于3月首个工作日票据利率表现，过去五年，如果2月末票据利率大幅下行，那3月首个工作日将大幅高开，否则票据利率3月开盘还是较为平稳。不过今年情况有点特殊，2月末票据利率出现大幅翘尾行情，2月27日，6个月期限国股银票转贴现利率冲高大幅回落至1.29%，盘中一度触及1.40%的年内高点，考虑到票据利率已有所回落，3月首个工作日票据利率波动幅度或有限。
当然我们回顾历史也不是刻舟求剑，从往年经验来看，3月作为季末月社融和信贷增量数据保持在高位，银行对票据需求整体不强。预计2025年3月已贴现票据到期量预计在2.7万亿元左右，3月有22个工作日，日均贴现1250亿元便可弥补到期，补到期压力也并不大，不过由于贴现利率可能较高，票据供给情况有待观察。综合来看，3月票据利率中枢可能维持在较高水平，此外，由于4月份票据利率下行可能性较高，不排除部分机构提前行动。
2月，首个交易日票据利率大幅低开，6个月期限国股银票转贴现利率低开于0.85%，随后一路震荡上行，2月27日，票据利率冲高回落至1.29%。
注：票据利率指6个月期限国股银票转贴现利率
文章来源于公众号：票风笔记