发布时间：2023-12-13
前言
2023年12月13日，央行公布2023年11月社融与信贷数据，11月社融增量2.45万亿元，人民币贷款增加1.09万亿元，依然呈社融偏强而贷款偏弱的格局。票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标，是否有预示作用？
一、11月社融增长情况
2023年11月份社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元。对11月社融增量进行细分，对实体经济发放的人民币贷款增加1.11万亿元（与下文中的贷款口径不同），政府债券净融资1.15万亿元，未贴现的银行承兑汇票增加203亿元。社融增量主要来自于政府债券净融资和贷款，政府债券净融资的贡献略高于贷款。
二、11月贷款增长情况
2023年11月份人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元。分部门看：
（1）住户贷款增加2925亿元，其中，短期贷款增加594亿元，中长期贷款增加2331亿元；
（2）企（事）业单位贷款增加8221亿元，其中，短期贷款增加1705亿元，中长期贷款增加4460亿元，票据融资增加2092亿元；
（3）非银贷款减少207亿元。
2023年1-11月新增贷款分项数据如下：
从数据上来看，11月信贷增量数据环比10月是有所改善，住户贷款和企业贷款及细分项均恢复正增长。不知大家发现没，今年的信贷投放季节性很强，今年季末月的下一个月信贷数据都很差，比如4、7、10月，然后第二月环比有所改善，11月和5、8月相比也没好多少。
我们再来看历年11月份的新增贷款分项数据：
可以看到，2023年11月新增贷款数据在2018-2023年间最低的一年。2022年是一个分水岭，受房地产低迷影响，新增住户贷款由此前的6000-7000亿元降至2000余亿元；为弥补住户贷款的下降缺口，需要企业贷款发力增长，然而企业贷款需求似乎并不强。
三、票据利率与信贷数据
票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标，从票据利率走势可以大致判断当月信贷投放情况。11月，票据利率上、中旬维持平稳，下旬小幅上升后回落，与国债和同业存单的利差依然处于历史高位，月末票据与国债的利差为-125BP，票据与同业存单的利差为-148BP。
可见11月信贷投放情况也并不算好，银行依然需要票据来填充信贷规模，同时11月票据到期量较高，银行对票据的需求进一步加大，即使11月票据签发量同比增长了62%依然不够，因而票据利率依然持续处于低位。进入12月，票据利率虽然低开后有所反弹，但当前利率水平依然不高。
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