发布时间:2022-09-02

一、资金面情况

8月,央行开展逆回购操作仅460亿元,国库现金定存发行400亿元,MLF投放4000亿元;逆回购到期520亿元,国库现金定存到期400亿元,MLF到期6000亿元,共实现净回笼2060亿元。

虽然8月也有比较大的资金回笼,但资金利率较7月更进一步宽松,仅月末有所收紧。7天的SHBOR利率在1.40%附近徘徊,月末上升至1.7%附近,依然大幅低于7天逆回购利率2.0%。

8月15日,1年期MLF利率和7天期逆回购利率均下调10个基点,分别至2.75%、2.00%,并带动LPR利率的下降,但即使这样,目前市场利率仍大幅低于政策利率。

二、票据市场行情

1. 票据市场规模

8月,票据市场承兑发生额约为2.2万亿,贴现发生额约为1.5万亿,贴现承兑比为68%左右,较此前几个月显著下降,银行对票据的需求似乎有所减弱;票据交易量较7月小幅下降。

2. 票据利率
8月,票据利率总体呈现先降后升的走势。票据利率月初首日大幅反弹(足年国股1.36%),之后一路下行至8月中旬(足年国股日内破1%),此后在1.0-1.1%低位运行几日后,8月下旬票据利率快速拉升(足年国股最高升至1.64%),直至最后两日才有所回落(足年国股回落至1.48%)。

三、票据相关资产收益率比较

8月,1年期国债、同业存单到期收益率均有所下行,分别较上月末下降12BP、15BP,1年期国股银票由于7月末跳水行情则上涨80BP,较月初则上涨11BP。8月由于同业存单收益率下行而票据收益率上行,两者利差缩小至44BP,较此前几月显著收敛,甚至国债和同业存单的利差也在收敛,不过即使如此,票据利率仍低于国债利率运行。

四、票据市场预判

8月,伴随7月经济、金融数据相继公布,经济状况似乎并没有延续6月好转状况而是再次回落,市场悲观情绪比较浓重。8月份,制造业PMI为49.4%,比上月上升0.4个百分点,仍低于荣枯线,其中小型企业PMI为47.6%,比上月下降0.3个百分点;非制造业商务活动指数为52.6%,比上月下降1.2个百分点;综合PMI产出指数为51.7%,比上月下降0.8个百分点。经济状况并未看到显著改善。

据克而瑞的数据,2022年8月,全国30个重点城市商品住宅面积环比下降13%,同比下降31%,前8月累计同比下降43%。去年下半年开始房地产销售开始下滑,由于基数低的原因,后面几个月商品房销售面积同比会有所缩小,但这并不代表房地产销售转暖。8月商品房销售数据依然难言乐观,房贷短期依然很难对信贷形成支撑

信贷因素可以说是左右今年票据利率的主要因素,面对8月底票据利率反弹,不少观点认为8月信贷将显著转暖,我个人认为可能的情况是:信贷投放可能依然不佳,只是监管的容忍度上升了,表现为信贷形势分析会开完之后大行纷纷偃旗息鼓,没有了大行这个主要买方,供求失衡自然导致票据利率短期上行,进入9月票据利率再次回到8月初的水平。

展望9月,保持信贷总量稳定增长依然是主基调,银行通过票据增加信贷投放的动力依然存在,只是监管干预可能会减少,也就是说可能很难出现此前的跳水行情。预计9月票据利率中枢较8月小幅上行,足年国股转贴现利率在1.20%-1.70%之间波动。

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