发布时间：2025-11-2
前言
2025年10月底，3个月及以内期限票据利率全部降至零利率，引发市场关注。事实上，票据利率出现零利率已经连续出现5年，近三年更是在较长时间内维持零利率，这种情况还会持续多久呢？
一、票据零利率：5年
自2021年以来，票据利率每年大体呈现出相似的规律，皆为一季度高开，然后一路下行，四季度为全年利率最低点。自2021年起，票据利率便出现了零利率：
（1）2021年12月23日，次年1月到期国股银票转贴现利率首次降至0.01%。
（2）2022年12月26日，次年1月到期国股银票转贴现利率首次降至0.02%。
（3）2023年11月8日，次年1月到期国股银票转贴现利率首次降至0.01%，此后直至年底，基本一直处于零利率的水平。
（4）2024年10月30日，次年1月到期国股银票转贴现利率首次降至0.01%，此后直至年底，基本一直处于零利率的水平。
（5）2025年10月30日，次年1月到期国股银票转贴现利率首次降至0.01%，后续大概率依旧保持在零利率水平。
可以看到，自2021年起便已出现零利率，自2023年起开始较长时间内票据利率维持零利率，2024年和2025年出现零利率的时间几乎相当，皆为10月底，进入11月依然维持零利率。
二、票据零利率需要监管吗？
看到票据零利率，有人不禁要问：没人管管吗？早几年我也有这种想法，认为监管会出台举措改变票据利率长期低位运行的问题，事实证明这种状况很难改变。票据利率低位运行主要是因为票据市场长期“供小于求”，银行对于票据需求的增长显著高于票据供给的增长，导致票据利率持续低位运行，一年比一年低，部分时间降至零利率，甚至“负利率”。
票据利率低位运行更深层次原因是因为“资产荒”下银行对低风险信贷资产的追捧，而票据是其中一种较为灵活的低风险信贷资产。也就是说，解决本问题的最有效药方不在票据，只要企业和居民投资回报率上不去，银行信贷资产荒的局面很难改变。这也是为什么票据利率低位运行了这么多年，这种情况依然没有任何改观。
我个人认为监管如果要出台举措还是要从供需入手，使供需关系趋于正常，而不是直接管制票据利率，那样只会导致市场更大的扭曲。你认为票据利率这般持续低位运行还会持续几年？