发布时间：2025-10-14
前言
转眼2025年三季度就已过去，今天我们从票据市场规模和票据利率两个方面带大家回顾2025年三季度的票据市场运行情况。2025年就剩最后一个季度，你认为四季度票据利率将会如何变化？
一、票据市场规模
（1）承兑规模
2025年三季度，商业汇票承兑发生额为10.55万亿元，同比增长14.5%，承兑发生额实现了较快增长。2025年9月末，票据承兑余额为20.1万亿元，三季度增长了8000亿元左右，增长主要来自于国有大行和股份制银行银票，城商行和农商行银票增加较小。
（2）贴现规模
2025年三季度，商业汇票贴现发生额为8.22万亿元，同比增长13.0%，同样实现了较快增长。2025年9月末，票据贴现余额为15.5万亿元，三季度增长了7000亿元左右，增量需求主要来自于国有大行，股份制银行贴现余额甚至有所下降，城商行和农商行票据贴现余额较为平稳。
2025年三季度票据贴现承兑比为77.9%，环比二季度下降4.2个百分点，较2024年三季度下降1.1个百分点，反映票据市场供求关系在三季度有一定改善。我们细看每个月的贴现承兑比，7、8、9月分别是83%、76%、75%，说明供求关系改善主要是从8月份开始的。
二、票据市场利率
2025年三季度，票据利率7月持续走低，月末跳水至三季度最低点；8月高开后呈“V”型走势；9月则是震荡上行走势。
7月，6个月期限票据为明年1月到期票据，票据利率毫无意外大幅低开，6个月期限国股银票转贴现利率首日开盘于1.05%，并很快受银行追捧，加之信贷显著低于预期，票据利率持续走低，月末一度跳水至0.40%。
8月，尽管月初票据利率如期高开，6个月期限国股银票转贴现利率首日开盘于0.79%，但出于对信贷的担忧，银行对票据依然保持较强的需求，票据利率逐步下行至0.58%，月末大行需求显著减弱，票据利率随后翘尾至0.80%。
9月，月初票据利率较为平稳，6个月期限国股银票转贴现利率首日开盘于0.75%附近，9月作为季末月信贷环比明显改善，银行端对票据需求显著减弱，票据利率震荡上行，月末最高翘尾至0.93%。
数据来源：qeubee
从票据与国债和同业存单利率来看，国债和同业存单利率三季度总体保持平稳，而票据利率则是大幅下行然后震荡上行的过程，票据利率一直处于国债利率的下方，与国债和同业存单的利差经历了从扩大到收敛的过程。三季度，票据与同业存单利差的平均值为86BP，略低于去年三季度。
数据来源：qeubee
三、2024年四季度票据利率
2024年四季度，票据利率在10月大幅低开后小幅上行，然后震荡，月末跳水；11月和12月的大部分时间处于一个低位震荡的走势，直至12月末大幅翘尾。6个月期限国股银票转贴现利率在0.90%附近开盘，10月底收盘于0.65%，11月和12月的大部分时间在0.60%-0.80%之间震荡，12月底最高翘尾至1.59%，年末收盘于1.30%。
数据来源：qeubee
文章来源于公众号票风笔记