发布时间：2026-4-3
一、资金面情况
2026年3月，资金投放方面，央行开展逆回购操作13566亿元，买断式逆回购13000亿元，MLF投放5000亿元，国库现金定存发行1800亿元；资金回笼方面，逆回购到期22469亿元，买断式逆回购到期16000亿元，MLF到期4500亿元，国库现金定存到期1500亿元，共实现净回笼11103亿元。
3月资金面总体处于较为宽松的状态，7天SHIBOR利率基本围绕1.43%窄幅波动，略高于7天逆回购利率1.40%，1个月以上期限的SHIBOR利率则出现了趋势性下降。
数据来源：qeubee
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
2026年3月，票据市场承兑发生额3.47万亿元，同比增长3.4%；贴现发生额2.73万亿元，同比增长3.5%。承兑量与贴现量增速相近，贴现承兑比为79%，较1月和2月明显上升，与去年同期相当，票据市场总体呈供小于求的状态。
2. 票据利率
2026年3月，票据利率首日开盘较为平稳，随后震荡，月末加速下行。2月首个工作日，6个月期限国股银票转贴现利率平稳开盘于1.30%附近，随后由于月初票源稀缺快速下行至1.20%附近开始震荡；进入下旬，票据利率下行速度逐渐加快，先后突破1.10%和1.00%两个关口，最终于0.98%收官。
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三、票据相关资产收益率比较
2026年3月，6个月期限国债、同业存单、票据到期收益率均有不同程度下行，分别较上月末下降15BP、9BP、32BP。月内票据与国债和同业存单利差逐渐扩大，票据利率重新回到国债利率下方，月末票据与国债的利差为-15BP，票据与同业存单的利差为-49BP。
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四、宏观经济与政策分析
2026年3月，经济景气水平有所回升。制造业PMI为50.4%，较上月上升1.4个百分点，回到扩张区间。非制造业PMI为50.1%，较上月上升0.6个百分点，同样回到扩张区间；综合PMI为50.5%，较上月上升1.0个百分点。
2026年以来，伴随消费补贴退坡，以汽车、手机为代表的消费品数据呈现疲软迹象，3月份依然未见明显好转。根据中国汽车流通协会的数据，3月1-22日，全国乘用车市场零售92.0万辆，同比下降16%，今年以来累计零售349.8万辆，同比下降18%。
2026年3月26日，中国人民银行货币政策委员会召开2026年第一季度例会。会议指出：我国经济仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。对于下阶段货币政策主要思路，与2025年四季度例会相比，“促进社会综合融资成本低位运行”之前增加了“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用”，信贷市场后续监管可能加强，不排除出台行业自律措施。
五、票据市场展望
回顾2026年3月的票据市场，由于银行对3月信贷投放乐观预期，前半个月票据利率总体维持高位震荡走势，后半个月银行配置力度加大，加之交易盘持续买入，票据利率震荡下行，月末更是在大行的买入下加速下行。3月末票据利率大幅下行一定程度上已经透支了4月票据利率的下行空间。
展望2026年4月，社融信贷与票据供给是影响后续票据利率变动的两个核心因素。一方面，从往年经验来看，4月社融和信贷环比转弱，银行对票据需求增强，过去五年票据融资增量平均值约5000亿元；另一方面，预计2026年4月已贴现票据到期量在3.12万亿元左右，4月有21个工作日，需日均贴现1490亿元可弥补到期，供给压力较大。综合来看，4月票据市场需求增大的同时供给压力也较大，票据利率中枢较3月有较大幅度下移，后续注意观察票据利率下行后的票据供给增长情况。
2026年4月首个工作日，票据利率出现一定幅度低开，9月到期国股银票转贴现利率下降7BP至0.91%；6个月期限国股银票（10月到期）转贴现利率在0.98%附近。
文章来源于公众号：票风笔记