发布时间：2026-2-5
一、资金面情况
2026年1月，资金投放方面，央行开展逆回购操作40327亿元，买断式逆回购20000亿元，MLF投放9000亿元，国库现金定存发行1500亿元；资金回笼方面，逆回购到期40649亿元，买断式逆回购到期17000亿元，MLF到期2000亿元，国库现金定存到期1500亿元，共实现净投放9678亿元。
1月资金面偏紧，7天SHIBOR利率从月初的1.42%震荡上行至月底的1.58%，显著高于7天逆回购利率1.40%，1个月以上期限的SHIBOR利率较为平稳。
数据来源：qeubee
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
2026年1月，票据市场承兑发生额3.52万亿元，同比增长16.5%；贴现发生额2.55万亿元，同比增长25.7%。贴现量增速高于承兑量，贴现承兑比为72%，比2025年1月高5个百分点，票据市场总体呈供略小于求的状态。
2. 票据利率
2026年1月，票据利率月初高开，月内呈震荡下行态势。1月首个工作日，6个月期限国股银票转贴现利率开盘于1.20%附近，随后进一步上行至1.28%，之后快速回落至1.14%后横盘多日，最后一周进一步下降至1.08%附近，最后一天小幅回弹至1.11%收官。
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三、票据相关资产收益率比较
2026年1月，6个月期限国债、同业存单到期收益率变化不大，和上月末相当；票据利率由于1月首日大幅高开25BP，尽管月内下降9BP，6个月期限票据转贴现到期收益率较上月末仍上升16BP。本月票据利率继续在国债利率下方运行，月初两者利差一定缩小至-4BP，随后再度扩大，月末票据与国债的利差为-23BP，票据与同业存单的利差为-48BP。
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四、宏观经济与政策分析
2026年1月，经济景气水平再度回落。制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，再次落入收缩区间。非制造业PMI为49.4%，较上月下降0.8个百分点，同样回到收缩区间；综合PMI为49.8%，较上月下降0.9个百分点。
2026年1月，消费端数据呈现疲软迹象，以汽车消费为例，据中国汽车流通协会数据，2026年1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比去年1月同期下降28%。
2026年1月15日，央行出台了一系列的结构性降息举措，包括：增加支农支小再贷款额度、设立民营企业再贷款，下调再贷款、再贴现利率。对于关键的降准降息操作，央行表示：不论从内部、外部约束来看，今年降准降息还有一定空间。
2026年1月23日，人民银行行长潘功胜在接受金融时报采访时表示，2026年，人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策。总量政策方面，要把握好政策实施的力度、节奏和时机，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，今年降准降息还有一定的空间；结构性政策方面，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，不断优化结构性货币政策工具的设计和管理，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。
五、票据市场展望
回顾2026年1月的票据市场，月初票据利率高开之后一级市场票据供给低于预期，在票据利率下行后逐步回暖，最后一周超预期；由于“信贷开门红”，银行对票据的需求有限，但受市场预期2月票据利率大幅低开的影响下，交易盘持续买入，月底成为市场主要的买入方，总体上票据需求仍强于供给，票据利率震荡下行。
展望2026年2月，社融信贷与票据供给是影响后续票据利率变动的两个核心因素。一方面，预计2026年2月已贴现票据到期量在2.6万亿元左右，由于春节缘故，2月只有16个工作日，考虑到非银将释放近3000亿元的票据，16个工作日需日均贴现1440亿元可满足到期，依然明显高于1月日均贴现量。另一方面，从往年经验来看，2月社融、信贷投放比1月会相对走弱，再加上今年有效工作日较少，银行信贷投放压力较大，对票据需求可能有所增加。综合来看，2月票据利率中枢环比1月将有较大幅度下移。
2026年2月首个工作日，票据利率如期大幅低开，7月到期国股银票转贴现利率下行28BP至0.83%；6个月期限国股银票（8月到期）转贴现利率预计在0.86%附近。
文章来源于公众号：票风笔记