发布时间：2026-01-26
前言
2023年票据新规实施以来，票据最长期限缩短至6个月，尽管票据利率每年的走势大致相似，皆为年内一路下行，但其实也有一些微妙变化，票据利率中枢持续下移，波动性逐步收窄，尤其是2025年。
一、2023年票据利率走势
我们先来看2023年的票据利率走势，全年总体呈下行走势，一季度上行至全年高点，二、三季度票据利率波动下行，四季度低位运行，全年波动极大，3月末达到全年高点2.59%，7月末触及全年低点0.97%，全年票据利率中枢1.64%。即使看月内走势，票据利率波动性也极大，月末容易出现极端行情。
数据来源：qeubee
二、2024年票据利率走势
再来看2024年的票据利率走势，全年同样总体呈下行走势，一季度同样是全年高点，二、三、四季度票据利率波动下行，年底大幅反弹，相较于2023年，2024年波动波动性有所收窄，1月上旬上行至全年高点2.29%，12月末触及全年低点0.58%，全年票据利率中枢1.30%。从月内走势来看，上、中旬的票据利率波动性较2023年明显降低，月末依然容易出现大幅波动。
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三、2025年票据利率走势
最后来看2025年的票据利率走势，全年依然总体呈下行走势，1-10月震荡下行，11-12月震荡上行，相较于前两年，2025年波动波动性进一步收窄，开年第一天便是全年高点1.60%，10月末触及全年低点0.20%，全年票据利率中枢0.95%。从月内走势来看，多数月份上、中旬的票据利率波动性不高，月末依然容易出现极端行情，但出现次数有所降低。
数据来源：qeubee
四、三年总结
通过前面的分析，我们基本能够看出票据利率中枢逐年下移，波动性逐年收窄，为此，我们整理了2023-2025年相关核心指标如下：
数据来源：qeubee
注：月末极端行情指波动幅度在20BP以上
首先来看票据利率中枢，2023年是1.64%，2024年是1.30%，2025年是0.95%，两年皆下降35BP左右。如果看每年的票据利率高点和低点，同样是逐年下降。目前来看，2026年票据利率中枢预计仍将继续下移，但降幅可能会收窄，初步预计在20BP左右。
再来看票据利率波动情况，数学里面常用方差来衡量数据的波动，方差越小表明波动越小，我们看上表最右方的每年票据利率的方差数据，2023-2025年间逐年下降，其中2025年下降幅度尤为明显，反映票据利率的波动性逐年降低，2025年更是显著收窄。
除了日常的波动，票据利率极端波动行情同样值得关注，尤其是对很多交易盘而言。如果我们将短期20BP以上的波动定义为极端行情，那么2023年和2024年皆为7次，2025年减少为4次，极端行情出现次数也有明显降低。
文章来源于公众号：票风笔记