发布时间：2025-12-30
前言：
历史也许不会重复它的事实，但会重复它的规律，通过对历史票据利率走势的分析有助于推测未来的走势。近几年票据利率走势的规律性较强，今天带大家来回顾一下过去五年1月份票据利率走势，2024年以前票据利率主要为上行走势，2024年震荡走平，2025年下行，随时间推移，票据利率经历从上行到下行的过程。
一、2021年
2021年1月，票据利率呈单边上行走势，6个月期限国股银票转贴现利率在2.70%-3.67%之间，波动幅度97BP，月内升幅86BP，1月首个工作日高开18BP。大部分时间3个月与6个月期限票据利率相近。
数据来源：qeubee
二、2022年
2022年1月，票据利率月初走高后回落，月末翘尾，6个月期限国股银票转贴现利率在2.35%-3.24%之间，波动幅度89BP，月内升幅76BP。因2021年底票据利率大幅走高，1月首个工作日并未高开。大部分时间3个月与6个月期限票据利率相近，月末3个月期限票据利率来到上方。
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三、2023年
2023年1月，票据利率呈震荡上行走势，月末小幅回落，6个月期限国股银票转贴现利率在1.41%-2.46%之间，波动幅度105BP，月内升幅86BP。因2022年底票据利率大幅走高，1月首个工作日同样未高开。前半个月3个月与6个月期限票据利率相近，后半个月3个月期限票据利率稍高于6个月。
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四、2024年
2024年1月，票据利率呈震荡走势，上旬上行，中旬下行，下旬再上行，6个月期限国股银票转贴现利率在1.79%-2.31%之间波动，波动幅度52BP，月末与月初基本持平。因2023年底票据利率并未翘尾，1月首个工作日大幅高开86BP。3个月期限票据利率位于6个月期限票据利率上方。
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五、2025年
2025年1月，票据利率月初下行，随后震荡，月末小幅上行后回落，6个月期限国股银票转贴现利率在1.30%-1.60%之间波动，波动幅度30BP，月内降幅30BP，与长期限票据利率下行不同，短期票据利率呈上行走势。因2024年底票据利率大幅翘尾回落，1月首个工作日依然大幅高开30BP。3个月期限票据利率全月位于6个月期限票据利率上方，利差显著高于往年同期。
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六、小结
过去五年，1月份票据利率3年上行，1年震荡，1年下行，其中2021-2023年上行，2024年震荡走平，2025年下行，随时间推移，票据利率从上行到震荡走平，再到下行。从历史角度来看，1月份票据利率上行的次数更多，但参考意义更大的2024年与2025年却并未上行。
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对于2026年1月首个工作日票据利率表现，如果前一年底票据利率大幅翘尾，那可能平稳开盘。2025年12月末票据利率确实有幅度不小的翘尾，12月29日，6个月期限国股银票转贴现利率收盘于1.08%附近，如果月底维持在这一水平，1月首日票据利率可能会有一定高开。
当然我们回顾历史也不是刻舟求剑，过去每年一季度贷款增量都保持了较高增长，不过近两年监管要求银行平滑信贷投放，不宜对2026年1月信贷“开门红”报过高期待，但环比2025年12月改善应该没啥疑问。预计2026年1月已贴现票据实际到期量预计在3.0万亿元左右，考虑到1月银行会压降票据规模，按去年1月票据融资压降5000亿元计算，21个工作日，需日均贴现1200亿元才可满足需求，虽然不高但1月票据供给通常也较低。目前来看，信贷季节性改善有助于推动票据利率中枢上移，但上移幅度可能会比较有限。
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