发布时间：2025-10-15
前言
2025年10月15日，央行公布了2025年前三季度的社融与信贷数据，通过计算可得到9月单月社融与信贷数据，9月贷款增量数据环比8月继续改善，无论是票据融资还是非银贷款都出现了明显的压降。
一、9月社融增长情况
2025年9月份社会融资规模增量为3.52万亿元，比去年同期减少0.23万亿元。对9月社融增量进行细分，对实体经济发放的人民币贷款增加1.61万亿元（与下文中的贷款口径不同），政府债券净融资增加1.19万亿元，未贴现的银行承兑汇票增加3234亿元。
可以看到，9月社融增量主要来自于贷款和政府债券发行，贷款贡献最大，但依然处于过去五年最低水平，此外，未贴现银行承兑汇票也有较大贡献。
二、9月贷款增长情况
2025年9月份人民币贷款增加1.29万亿元，去年同期是1.59万亿元，依然有明显下降。人民币贷款分为境内贷款和境外贷款，境内贷款又分为住户贷款和企（事）业单位贷款和非银行业金融机构贷款三项。下面我们来看境内贷款三项贷款中的主要分项数据：
（1）住户贷款增加约3900亿元，其中，短期贷款增加1421亿元，中长期贷款增加约2500亿元；
（2）企（事）业单位贷款增加1.22万亿元，其中，短期贷款增加约7100亿元，中长期贷款增加约9100亿元，票据融资减少4026亿元；
（3）非银贷款减少2348亿元。
2025年1-9月新增贷款分项数据如下：
从数据上来看，在7月各项贷款负增长后，8月各项贷款重回正增长，9月住户贷款和企业贷款继续增长，其中企业短期贷款增长尤其多。9月作为季末月，信贷数据和6月数据相似，住户贷款和企业贷款环比均显著增长，对应票据融资和非银贷款显著下降。当然我们也知道，信贷投放存在较强的季节性，我们再来看历年9月份的新增贷款分项数据：
可以看到，尽管2025年9月新增贷款规模环比8月有改善，但依然处于过去五年最低水平，可见当前央行信贷目标已经很低。与2024年9月相比，2025年9月新增贷款区别主要集中在企业短期贷款和票据融资上，一增一减，住户贷款和企业中长期贷款增量小幅下降。
三、票据利率与信贷数据
票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标，从票据利率走势可以大致判断当月信贷投放情况。2025年9月，票据利率呈震荡上行走势，月初低开后小幅走低，随后开启上行，月末翘尾回落。9月首个工作日，6个月期限国股银票转贴现利率开盘于0.75%附近，随后小幅下探至0.72%后开启上行，先后突破0.80%和0.85%两个压力位，月底最高冲到0.93%，最后一天回落至0.87%。
从票据利率的走势来看，9月票据利率呈现震荡上行走势，月末还出现了一定幅度的翘尾行情，反映银行信贷投放尚可，银行对于票据的需求不强，月末出现了压降票据规模的情形。
10月，面对票据到期的巨大压力和信贷转弱的预期，银行尤其是国有大行对票据的需求显著增强，10月初票据利率便大幅下行，明年3月到期国股银票转贴现利率从9月底的0.87%下降至0.53%，本周在0.54%保持平稳。
文章来源于公众号票风笔记