发布时间：2025-9-13
前言
2025年9月12日，央行公布了2025年前8月的社融与信贷数据，通过计算可得到8月单月社融与信贷数据，8月贷款增量数据环比7月有改善，但依然是近五年最低水平。
一、8月社融增长情况
2025年8月份社会融资规模增量为2.57万亿元，比去年同期减少0.46万亿元。对8月社融增量进行细分，对实体经济发放的人民币贷款增加约6200亿元（与下文中的贷款口径不同），政府债券净融资增加1.37万亿元，企业债券净融资增加1300亿元，未贴现的银行承兑汇票增加1973亿元。
可以看到，8月社融增量主要来自于政府债券发行和贷款，政府债券发行的贡献最大，贷款增量显著低于往年同期。
二、8月贷款增长情况
2025年8月份人民币贷款增加约5900亿元，去年同期是9000亿元，同比有所下降。人民币贷款分为境内贷款和境外贷款，境内贷款又分为住户贷款和企（事）业单位贷款和非银行业金融机构贷款三项。下面我们来看境内贷款三项贷款中的主要分项数据：
（1）住户贷款增加303亿元，其中，短期贷款增加105亿元，中长期贷款增加198亿元；
（2）企（事）业单位贷款增加约5900亿元，其中，短期贷款增加约700亿元，中长期贷款增加约4700亿元，票据融资增加531亿元；
（3）非银贷款减少1130亿元。
2025年1-8月新增贷款分项数据如下：
从数据上来看，相较于7月各项贷款负增长，8月各项贷款重回正增长，尽管增长也不多，住户贷款几乎没有增长，企业贷款中仅中长期贷款尚可。
当然我们也知道，信贷投放存在较强的季节性，我们再来看历年8月份的新增贷款分项数据：
可以看到，尽管8月新增贷款规模环比7月有改善，但在过去五年依然处于最低水平。由于2024年票据融资处于一个高增的状态，如果不考虑票据融资，2025年8月住户贷款与企业贷款的合计值与2024年8月是相当的，从这种角度看，今年8月的信贷数据在央行眼里或许是可接受的。
三、票据利率与信贷数据
票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标，从票据利率走势可以大致判断当月信贷投放情况。8月，票据利率呈“V”型走势，上、中旬票据利率震荡下行，月末翘尾上行。8月首个工作日，明年2月到期的6个月期限国股银票转贴现利率开盘于0.79%，随后震荡下行至0.58%，月末翘尾收盘于0.80%，和月初相当。
从票据利率的走势来看，8月票据利率依然处于一个偏低的状态，中上旬也是震荡下行，反映银行信贷投放依然面临压力，但月末票据利率却出现一定程度翘尾，表明8月份信贷数据在可接受范围内，月末银行对票据的需求有所下降。只要不出现类似7月那样的贷款增量大幅低于预期的情况，今年月末票据利率大幅跳水的行情还是比较少见。
9月作为季末月，信贷投放通常还可以，尽管8月末票据利率已经翘尾，9月初票据利率继续小幅高开并继续上行，明年2月到期国股银票转贴现利率从8月底的0.80%一路上行至0.94%后动能不足。目前来看，9月新增贷款数据环比8月可能会进一步改善，当然和往年同期相比可能依然是偏低的水平。
文章来源于公众号票风笔记