发布时间：2025-7-14
前言
2025年7月14日，央行公布了2025年上半年的社融与信贷数据，通过计算可得到6月单月社融与信贷数据，6月社融增量4.20万亿元，主要源于贷款和政府债券发行。票据融资规模出现了较大规模压降。
一、6月社融增长情况
2025年6月份社会融资规模增量为4.20万亿元，比去年同期多增0.90万亿元。对6月社融增量进行细分，对实体经济发放的人民币贷款增加约2.36万亿元（与下文中的贷款口径不同），政府债券净融资增加1.35万亿元，企业债券净融资增加2413亿元，未贴现的银行承兑汇票减少1900亿元。
可以看到，6月社融增量依然主要来自于贷款和政府债券发行，贷款增量同比去年同期多增，尽管和往年同期水平相比依然不高，政府债券发行依然保持高增长。
二、6月贷款增长情况
2025年6月份人民币贷款增加约2.24万亿元，去年同期是2.13万亿元，同比略增。人民币贷款分为境内贷款和境外贷款，境内贷款又分为住户贷款和企（事）业单位贷款和非银行业金融机构贷款三项。下面我们来看境内贷款三项贷款中的主要分项数据：
（1）住户贷款增加约6000亿元，其中，短期贷款2621亿元，中长期贷款增加约3400亿元；
（2）企（事）业单位贷款增加约1.77万亿元，其中，短期贷款增加约1.16万亿元，中长期贷款增加约1.01万亿元，票据融资减少4109亿元；
（3）非银贷款减少1206亿元。
2025年1-6月新增贷款分项数据如下：
从数据上来看，6月作为季末月，人民币贷款增量相较于4月和5月确实有大幅增长，而且住户贷款与企业短期和中长期贷款均保持较高的增长，票据融资和非银贷款都出现了下降，和3月的情况有些相似。
当然我们也知道，信贷投放存在较强的季节性，我们再来看历年6月份的新增贷款分项数据：
可以看到，2025年6月新增贷款规模在过去五年处于中等水平，略高于2024年。与2024年相比，改善主要是企业短期贷款科目上，企业短期贷款的增长基本和票据融资的下降基本相当，在结构上并没有看到信贷的明显改善。
三、票据利率与信贷数据
票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标，从票据利率走势可以大致判断当月信贷投放情况。2025年6月，票据利率月初小幅上行后缓步下行，月末大幅翘尾。6月首个工作日，6个月期限国股银票转贴现利率略微高开1BP至1.07%，随后小幅上行至1.09%后缓步下行，月中最低下行至1.00%，随后在1.00%上方震荡，直至月末最后几天大幅翘尾至1.19%。
从票据利率的走势来看，票据利率6月中上旬依然呈缓步下行走势，反映银行信贷投放依然面临压力，但月末票据利率大幅翘尾，则表明6月份信贷数据符合目标，月末存在压降票据融资的现象。从事后信贷数据来看也确实如此。
进入7月，尽管6个月期限票据利率出现大幅下行，但这主要是因为6个月期限票据是明年1月到期票据的缘故，年内到期票据利率非但没有下行反而小幅上行，这与2024年7月也比较相似。目前来看，7月新增贷款规模大概率季节性回落，由于去年的基数（2610亿元）本身就非常低，银行信贷投放压力应该不会太大。
文章来源于公众号票风笔记