发布时间：2024-05-03
一、资金面情况
2024年5月，央行开展逆回购操作6460亿元，国库现金定存发行700亿元，MLF投放1250亿元；逆回购到期4820亿元，MLF到期1250亿元，共实现净投放2340亿元。
5月资金面依旧松紧适度，7天SHIBOR利率基本在7天逆回购利率1.80%附近，1M以上SHIBOR利率平稳微降。
数据来源：qeubee
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
2024年5月，票据市场承兑发生额3.59万亿元，同比增长55%；贴现发生额3.05万亿元，同比增长65%，因为去年承兑、贴现发生额基数较低，比较同比增速意义不大。贴现承兑比为85%，再创历史新高，票据市场处于供不应求的状态。
2. 票据利率
5月，票据利率呈“低开，横盘，翘尾”走势。首个工作日，6个月国股银票转贴现利率下降9BP低开于1.25%附近，随后几日回升至1.32%附近，再之后就是长久的横盘，下旬波动开始增加，月末翘尾至1.40%附近。
数据来源：qeubee
三、票据相关资产收益率比较
5月，6个月期限国债、同业存单到期收益率分别较上月末下降5BP、8BP；票据到期收益率则较上月末上升6BP。票据利率全月均在国债利率下方运行，月末票据与国债的利差为-20BP，票据与同业存单的利差为-55BP。
数据来源：qeubee
四、宏观经济与政策分析
2024年5月，经济景气水平有所回落。制造业PMI为49.5%，较上月下降0.9个百分点，时隔两月再次来到收缩区间；非制造业PMI为51.1%，较上月下降0.1个百分点；综合PMI为51.0%，较上月下降0.7个百分点。
房地产销售方面，5月商品房销售依然未见明显起色，据克而瑞的数据，5月TOP100房企销售总额3224.1亿元，同比下降33.6%，环比增长3.4%。1-5月百强房企销售金额为14133.7亿元，同比下降44.3%。最近房地产政策出台很密集，力度也很大，能不能减缓房地产市场的下滑尚需观察。
当前，经济面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力依然存在，随着时间推移感觉甚至在自我强化。近期，伴随经济、金融数据不及预期，政策出台明显加快，政策有没有效果，见效需要多久，都需要时间观察。
五、票据市场展望
上个月，我们判断票据利率已无大幅下降空间，预计5月票据利率将进入寻底阶段。从实际来看，半年期国股银票转贴现利率在1.20%-1.40%之间波动，最低达到1.25%，目前来看，很有可能是今年前三季度的低点。
展望6月，信贷因素与票据供给依然是影响后续票据利率的两个核心因素，季末月信贷投放通常还可以，已贴现票据到期量为上半年最大，而工作日只有19天，按目前1500亿元的日均贴现量尚不足以弥补到期。无论是看涨还是看跌都能找到依据，预计6月票据利率大概率震荡上行，月末可能翘尾，半年期国股银票转贴现利率在1.30%-1.60%之间波动。
文章来源于公众号票风笔记，未经同意不得转载