发布时间：2023-09-26
前言：
自7月份以来，票据利率一直处于低位运行态势，利率中枢在1.30%附近，近期票据利率显著上行，最新数据显示已向上突破1.50%，那本次票据利率上升的动因是什么，是否具有可持续性？
一、9月票据利率走势
9月，票据利率月初开盘于1.30%附近，随后窄幅震荡；月中票据利率开启上行通道，截至2023年9月26日，最新数据显示半年期国股银票转贴现利率已突破1.50%，来到1.52%附近。
二、票据利率上行动因探析
在我此前的分析框架中，我主要是从资金利率、信贷投放、票据供给几方面进行论述，由于最近几个月资金利率太稳了，因此并没有将其纳入票据利率核心影响因素之中。
9月，资金面出现了明显的收紧，7天SHIBOR利率由月初的1.80%附近来到了2.00%附近，显著高于7天的逆回购利率1.80%。中期利率也出现了明显的上行，似乎预示着资金面的收紧可能并非是短期的。至于原因，可能是基于保汇率的考量吧。
不仅如此，9月以国债和同业存单为代表的债券利率也出现了明显上行，较上月末上行幅度均超过30BP。虽然票据利率也出现了一定上升，但票据与国债和同业存单的利差反而扩大了。
因此，我初步判断，本次票据利率上行可能主要是由资金面趋势性收紧引起，信贷投放边际好转与票据供给紧张相互抵消。本次票据利率上行动因的不同，决定着未来票据利率变动逻辑也大不相同，如果动因主要是资金面趋紧，那票据利率上行空间并不大；如果动因主要是信贷投放超预期好转，那后面票据利率还有得涨。
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