发布时间：2023-09-03
一、票据市场行情
1. 票据市场规模
8月，票据市场承兑发生额3.0万亿，贴现发生额2.3万亿，同比分别增长35%和53%，环比小幅回落。贴现承兑比为76%，较7月小幅回落，但依然处于较高水平，市场依然是供不应求状态。
2. 票据利率
8月，票据利率高开后开始下行，月末翘尾，呈“V”型走势。6个月国股银票转贴现利率月初高开于1.26%附近，随后逐步下行至最低1.01%，月末则快速上升至1.27%附近。8月票据利率仍未突破前低，1.0%难破！
二、票据相关资产收益率比较
8月，6个月期限国债、同业存单、国股银票收益率分别较上月末变化12BP、-1BP、23BP。票据利率全月均在国债利率下方运行，且利差维持在较高水平，月末票据与国债的利差为-63BP，票据与同业存单的利差为-90BP。
三、宏观经济与政策分析
8月，经济景气水平仍然偏弱，制造业PMI为49.7%，较上月上升0.4个百分点；非制造业PMI为51.0%，较上月下降0.5个百分点；综合PMI为51.3%，较上月上升0.2个百分点。制造业PMI继续位于荣枯线之下，非制造业PMI继续下降。
目前中国经济面临困境的点仍在于以民营企业为主体的中小型企业收缩明显，由此带来就业不振，消费低迷。8月制造业从业人员指数为48.0%，较上月下降0.1个百分点；非制造业从业人员指数为46.8%，较上月上升0.2个百分点，企业用工景气度依然较弱。
房地产销售方面，8月商品房销售继续探底，据克而瑞的数据，8月TOP100房企销售总额3430.1亿元，环比下降1.3%，同比下降33.9%，未见明显好转。虽然近期房地产出台了一系列的政策，诸如认房不认贷，降低存量首套房贷利率等，但对后续新房销售影响可能并不大。
面对当前的经济形势，8月18日，人民银行、金融监管总局、证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议，会议中再次提到金融机构要加大贷款投放力度。有关内容如下：
会议强调，金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续。主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用。要注重保持好贷款平稳增长的节奏，适当引导平缓信贷波动，增强金融支持实体经济力度的稳定性。要注意挖掘新的信贷增长点，大力支持中小微企业、绿色发展、科技创新、制造业等重点领域，积极推动城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设。调整优化房地产信贷政策。要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系。
四、票据市场预判
在7月的月评中，我们预测票据利率将进入磨底阶段，8月如此，9月依然维持这个判断。
展望9月，一方面，当前经济形势下，信贷需求低迷，银行信贷投放压力依然较大，虽然在信贷政策的推动下可能会边际好转；另一方面，9月已贴现票据到期量再次上升，票据供求关系将趋于紧张。预计9月票据利率依然维持低位震荡格局，半年期国股银票转贴现利率在1.00%-1.60%之间波动。
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