发布时间：2021-07-01
一、资金面情况
6月，央行开展逆回购操作3100亿元，国库现金定存700亿元，MLF投放2000亿元；逆回购到期2100亿元，国库现金定存到期700亿元，MLF到期2000亿元，共实现净投放1000亿元。
6月，中上旬资金面松紧适度；进入下旬资金面有收紧趋势，央行一改此前100亿元逆回购操作，增加为300亿元，释放维持资金面平稳的信号，资金面趋于平稳；月末最后两天，跨季资金紧张。
6月25日，中国人民银行货币政策委员会召开2021年第二季度例会，例会对“稳”的关注明显增强，短短千字的会议纪要中，光“稳”字就出现15次。会议指出，当前我国经济运行稳中加固、稳中向好，但国内外环境依然复杂严峻。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。在“稳字当头”的主基调下，货币政策”易松难紧“，资金面在较长时间内预计仍将维持平稳。
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
6月，票据市场承兑、贴现发生额无论是同比还是环比均出现大幅上涨，总体票据的签发与贴现保持同步增长，供求关系较5月变化不大。交易量同比增长，环比未见增长，交易活跃度较低。
2. 票据利率
6月，票据利率月初显著上行，到达2.70%以上买方力量显著增强，之后市场一直处于拉锯状况，直至月末最后一天，票据利率才出现大幅上升，总体而言，票据利率依然处于低位区间震荡。月末1年期国股转贴现利率为2.82%，较上月末上涨24BP；6个月国股转贴现利率为2.97%，较上月末上涨高达66BP，短期限利率向上突破长期限利率。
自3月以来，我持续指出信贷投放不足在未来较长时期内都会存在，银行配置票据的需求将保持旺盛，而票据签发量增长是较为有限的，票据将处于供小于求的紧平衡状态，表现为贴现承兑比处于较高水平。6月票据的贴现承兑比依然高达65%。
三、票据相关资产收益率比较
6月，1年期国股银票、国债、同业存单到期收益率涨跌不一，分别变化了26BP、2BP、-1BP，在不考虑月末最后一天票价大涨的情况下，三种资产收益率的波动幅度均不大。
四、票据市场预判
展望7月，我认为资金面依然维持中性，银行对票据的配置需求仍在，预计票据利率月初下降之后继续维持震荡格局，大概率在2.55%-2.85%之间波动。
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