发布时间：2025-5-6
一、资金面情况
2025年4月，资金投放方面，央行开展逆回购操作39227亿元，买断式逆回购12000亿元，MLF投放6000亿元，国库现金定存发行1000亿元；资金回笼方面，逆回购到期36019亿元，买断式逆回购到期17000亿元，MLF到期1000亿元，国库现金定存到期1500亿元，共实现净投放2708亿元。
相较于一季度，4月资金面明显有所宽松，7天SHIBOR利率在1.70%附近窄幅波动，当然依然高于7天逆回购利率1.50%，1个月以上期限的SHIBOR利率显著回落。
数据来源：qeubee
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
2025年4月，票据市场承兑发生额3.72万亿元，同比增长18%；贴现发生额3.10万亿元，同比增长17%。贴现承兑比为83%，依然处于高位，略低于去年同期，反映票据市场总体上依然是供不应求的状态。
2. 票据利率
2025年4月，票据利率月初低开，月内呈“W”形走势，月末有一定幅度翘尾。4月首个工作日，6个月期限国股银票转贴现利率低开17BP至1.10%，随后围绕1.10%上下波动，月末震荡上行至1.19%附近，最终4月收盘1.17%。
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三、票据相关资产收益率比较
2025年4月，6个月期限国债、同业存单、票据到期收益率皆有所下行，分别较上月末下降8BP、14BP、10BP，结束了一季度的背离走势。本月票据利率依然在国债利率下方运行，月末票据与国债的利差为-29BP，票据与同业存单的利差为-56BP，与3月末基本相当。
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四、宏观经济与政策分析
2025年4月，经济景气水平明显回落。制造业PMI为49.0%，较上月下降1.5个百分点，再度回到收缩区间。非制造业PMI为50.4%，较上月下降0.4个百分点；综合PMI为50.2%，较上月下降1.2个百分点。
房地产销售方面，4月商品房销售继续保持低迷。据克而瑞的数据，2025年4月TOP100房企销售总额2846.8亿元，同比下降8.7%，环比下降10.4%，单月业绩规模保持在历史低位。
2025年4月28日，国新办举行新闻发布会，人民银行副行长邹澜在会上表示，下一步，人民银行将加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足适度宽松的货币政策，根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息，保持流动性充裕。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，创设新的结构性货币政策工具，围绕稳就业、稳增长重点领域，精准加力做好金融支持。
五、票据市场展望
回顾2025年4月的票据市场，一级市场票源供给中规中矩；银行对票据需求依然较强，月末因票据融资高增后需求有所放缓，票据利率呈现低位震荡，月末小幅翘尾的特征，利率中枢较3月有所下移，6个月期限票据利率在1.00%-1.20%之间波动，利率中枢在1.10%附近，较3月利率中枢1.24%下降14BP左右。
展望2025年5月，信贷因素与票据供给依然是影响后续票据利率变动的两个核心因素。一方面，预计5月已贴现票据到期量在2.9万亿元左右，较4月显著增加，19个工作日平均每个工作日贴现1500亿元可弥补到期，而4月份日均贴现量在1400亿元左右，银行补到期压力较大。另一方面，往年5月信贷投放并不乐观，在票据融资增量不高的状况下，5月信贷投放或面临较大压力。综合来看，5月票据利率可能易下难上，从往年5月票据利率走势来看，票据利率在首个工作日低开之后，月内多呈震荡走势。
根据市场投票结果，市场观点较为集中，41%的受访者认为5月末票据利率将收盘于0.9%-1.0%之间，31%的受访者认为将收盘于1.0%-1.1%之间，15%的受访者认为将收盘于1.2%以上，还有12%的受访者认为将收盘于0.9%以下，投票的中位数落在0.9%-1.0%之间。
文章来源于公众号票风笔记