发布时间：2025-8-13
前言
2025年8月13日，央行公布了2025年前7月的社融与信贷数据，通过计算可得到7月单月社融与信贷数据，7月社融增量1.16万亿元，主要源于政府债券发行增加，对实体经济发放的贷款减少了4300亿元；住户贷款和企业贷款（不含票据融资）全部负增长，尽管票据融资大幅增长了8711亿元，人民币贷款依然负增长，只能说票据尽力了。
一、7月社融增长情况
2025年7月份社会融资规模增量为1.16万亿元，比去年同期多增0.39万亿元。对7月社融增量进行细分，对实体经济发放的人民币贷款减少4300亿元（与下文中的贷款口径不同），应该创有记录以来最大降幅，政府债券净融资增加1.24万亿元，企业债券净融资增加2800亿元，未贴现的银行承兑汇票减少1639亿元。
可以看到，7月社融增量依然主要来自于政府债券发行，贷款甚至是负增长。近年来社融的一个明显趋势是，贷款增量逐年下滑，政府债券逐渐接替贷款成为社融增量的主要来源。
二、7月贷款增长情况
2025年7月份人民币贷款减少约500亿元，比去年同期减少3100亿元。人民币贷款分为境内贷款和境外贷款，境内贷款又分为住户贷款和企（事）业单位贷款和非银行业金融机构贷款三项。下面我们来看境内贷款三项贷款中的主要分项数据：
（1）住户贷款减少约4900亿元，其中，短期贷款减少3827亿元，中长期贷款减少约1100亿元；
（2）企（事）业单位贷款增加约600亿元，其中，短期贷款减少约5500亿元，中长期贷款减少约2600亿元，票据融资增加8711亿元；
（3）非银贷款增加2026亿元。
2025年1-7月新增贷款分项数据如下：
从数据上来看，7月人民币贷款增量年内首次转负，结构上除票据融资和非银贷款增长外，其余贷款分项全部负增长。无论是总量上还是结构上，7月信贷数据都不容乐观。
当然我们也知道，信贷投放存在较强的季节性，我们再来看历年7月份的新增贷款分项数据：
可以看到，2025年7月新增贷款规模在过去五年中最低，比去年7月还要糟糕。住户贷款和企业贷款（不含票据融资）各分项数据均处于最低水平，票据融资增量创历史新高，勉强把企业贷款增量拉正。
三、票据利率与信贷数据
票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标，从票据利率走势可以大致判断当月信贷投放情况。2025年7月，上、中旬，年内到期票据利率横盘，明年1月到期票据利率持续下行；下旬，全期限票据利率同步下行并加速。7月首个工作日，6个月期限国股银票转贴现利率低开14BP至1.05%，随后持续下行，月末加速，月末收盘于0.40%，盘中最低触及0.20%。
从票据利率的走势来看，7月末票据利率出现大幅跳水，几乎全期限票据利率降至接近0利率的水平，降幅之大历史罕见。在央行对银行信贷增长预期目标降低的背景下，还能出现如此大幅度的跳水行情，可见7月信贷投放有多糟糕。从事后信贷数据来看也确实如此。
进入8月，票据利率月初第一天如期高开，但也很快再度下行。2025年8月13日，明年1月到期票据利率（5M）依然只有0.53%，处于7月末最后几天的水平，可见8月信贷投放依然不甚乐观。
文章来源于公众号票风笔记